晨会聚焦260202

　　橡胶：短期价钱估计趋稳，中期看好景气向上。2026年1月23日，国内天然橡胶现货价为15900元/吨，周环比+1。92%，同比-4。22%。

　　本周，成长稳健组合绝对收益-1。73%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-0。97%。本年，成长稳健组合绝对收益12。89%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益5。58%。本年以来，成长稳健组合正在自动股基中排名11。99%分位点（446/3721）。

　　国内根基面：2025年12月国内经济呈现企稳回升态势，基于出产法测算的月度P同比为4。7%，较上月回升0。4个百分点。我们估计2026年一季度P增速约为4。8%，较2025年四时度上升0。3个百分点，略低于2025年。高频来看，2026年1月国信高频宏不雅扩散指数B先上升后下降，表示优于汗青平均程度，指向国内经济增加动能延续回暖势头；价钱方面，1月食物价钱或拖累CPI上升趋向，中旬畅通范畴出产材料价钱上涨带动PPI走强。

　　行情回首：1月大都债券品种收益率下行；利率债方面，长刻日利率债品种收益率下行；信用债方面，所有信用债品种收益率下行，3年期信用利差较着收窄；违约方面，1月违约金额大幅下降。

　　生猪：反内卷无望支持猪价中持久表示。2026年1月23日生猪价钱12。87元/公斤，周环比+1。42%；7kg仔猪价钱约343。33元/头，周环比+11。09%。

　　业绩回首：按照Omdia数据，12月全球大尺寸LCD面板月度营收64。23亿美元，环比增加15。52%，同比增加4。71%，此中京东方、TCL华星、惠科大尺寸LCD面板月度营收别离环比增加8。11%、0。11%、22。71%。

　　宽基指数方面，本周港股通50指数收益最高，累计收益2。78%；恒生科技指数收益最低，累计收益-1。38%。

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　　我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、股价径平稳性、立异高持续性等角度正在过去20个买卖日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳立异高股票。

　　港股：南向和外资净流入规模放量。按照港交所地方结算系统持股明细数据，比来一周（2026/1/21-2026/1/27）各类资金合计流入港股市场59亿港元，此中不变型外资流出35亿港元，矫捷型外资流入82亿港元，港股通流入126亿港元，中国或当地资金流出91亿港元。行业层面，比来一周外资流入有色金属、医药生物、电信办事等较多，港股通流入软件办事、石油石化、耐用消费品等较多。

　　豆粕：短期现货供给宽松，中持久供需支持走强。2026年1月23日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比+0。00%，国内豆粕现货价为3186元/吨，周环比+0。31%。

　　核论：①25Q4自动偏股公募的港股仓位有所回落，超配港股的比例也有所下滑。②25Q4自动偏股公募增配港股周期金融较多，减配港股科技消费较多。③25Q4自动偏股公募前十大沉仓股集中度有所下降，持有规模靠前的个股排名较不变。

　　需求方面，2025年12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增加8。82%，此中全球LCD电视面板出货面积同比增加8。74%，全球LCD显示器面板出货面积同比增加4。44%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增加13。27%，全球平板电脑面板出货面积同比增加21。30%。

　　以券商金股股票池为选股空间和束缚基准，采用组合优化的体例节制组合取券商金股股票池正在个股、气概上的偏离，建立券商金股业绩加强组合。

　　瞻望2026年，经济估计正在“反内卷”框架下延续布局优化，一方面通过成长新质出产力提拔出产效率，另一方面加快成长示代办事业以推进就业取收入，从而扩大消费、通顺内轮回。宏不雅政策将延续布局性发力，鞭策供需正在更高程度上实现动态均衡，全年增速或小幅回落至4。8%摆布，并逐步走出通缩区间。

　　以中证500指数为选股空间。比来一周，股息率、EPTTM、BP等因子表示较好，而预期净利润环比、单季营利同比增速、三个月机构笼盖等因子表示较差。

　　焦点概念：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，肉牛及原奶景气无望共振上行。2）生猪：产能调控将加快头部企业现金流快速好转，并无望转型为盈利标的，正在全行业产能收缩的布景下，龙头的成本劣势无望较着提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度无限，行情无望随需求苏醒，龙头企业凭仗单元超额收益劣势无望实现更高现金流分红报答。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，财产分工明白，饲料龙头凭仗手艺和办事劣势，无望进一步拉大合作劣势。5）宠物：稀缺消费成长行业，无望持续受益生齿变化趋向。

　　美欧市场：12月资金流入欧洲，流入美国。美国股市方面，12月全球配合基金资金净流入美国权益市场322亿美元，前一月流入92亿美元，2020年以来累计净流入7237亿美元。欧洲股市方面，12月全球配合基金资金净流入英、德、法权益市场别离为17。4亿美元、9。7亿美元、21。6亿美元，前一月别离为5。5亿美元、11。7亿美元、14亿美元。

　　2025年布局层面呈现积极转换：第二财产增速回落，第三财产增速回升，构成对冲。这一变化有益于缓解过剩供给压力，并通过办事业成长带动就业取收入，从而支持内需。需求侧则呈现消费贡献上升、投资拉动削弱、净出口连结高位的分化款式，但内需全体仍处于汗青相对低位，“内需不脚”一直是轮回的次要堵点，其背后取办事业成长畅后、未能取出产率提拔同步亲近相关。

　　白鸡：供给小幅添加，关心旺季消费修复。2026年1月23日，鸡苗价钱1。63元/羽，周环比-31。80%；毛鸡价钱7。34元/公斤，周环比-1。08%。

　　玉米：国内供需均衡趋于收紧，价钱无望维持暖和上涨。2026年1月23日国内玉米现货价2331元/吨，周环比+0。30%，同比+9。39%。

　　以中证1000指数为选股空间。比来一周，单季ROA、单季ROE、尺度化预期外收入等因子表示较好，而一个月反转、单季净利同比增速、三个月反转等因子表示较差。

　　按照板块来看，立异高股票数量最多的是周期板块，其次为科技、消费、制制和大金融板块，具体个股消息可参照注释。

　　A股：比来一周北向资金可能小幅净流入。比来一周（2026/1/26-2026/1/30，下同）买卖日期间北向资金估算净流出9亿元，前一周（2026/1/19-2026/1/23，下同）估算净流出93亿元。比来一周买卖日期间矫捷型外资估算净流入25亿元，前一周估算净流入32亿元。此外，我们汇总比来一周陆股通每日前十大活跃个股，此中紫金矿业（本周陆股通双向成交总金额为247亿元，占个股当周买卖金额比沉的9%，下同）、宁德时代（224亿元、17%）、中际旭创（193亿元、10%）成交较为活跃。

　　行业层面看，25Q4自动偏股公募增配港股周期金融较多，减配港股科技消费较多。从自动偏股公募设置装备摆设港股行业层面环境看，25Q4自动偏股公募增配港股有色金属（25Q4港股沉仓股持仓市值占比为6。8%，较25Q3环比添加2。3个百分点，下同）、非银金融（5。1%、3。2个百分点）、石油石化（3。5%、2。1个百分点）、交通运输（3。0%、1。8个百分点）等板块较多，减配可选消费零售（11。0%、-2。2个百分点）、硬件设备（3。0%、-2。0个百分点）、半导体（7。6%、-2。0个百分点）、医药生物（13。8%、-1。7个百分点）等板块较多。

　　玉米：国内供需均衡趋于收紧，价钱无望维持暖和上涨。2026年1月30日国内玉米现货价2333元/吨，周环比+0。09%，同比+9。63%。

　　核论：①A股历次春季行情期间成长价值均会有表示，同时牛市后半程行业分化往往、呈现平衡普涨特征。②近期白酒地产等前期畅涨板块表示较优，背后素质是牛市及春季行情进入下半场后市场布局分化趋于。③权益市场无望行稳致远、后续行情仍有向上空间，布局上平衡设置装备摆设，AI使用为代表的科技是从线，注沉白酒地产等老登资产以及上逛周期等。

　　橡胶：短期受益石化链跌价，中期看好景气向上。2026年1月30日，国内全乳胶山东市价为16150元/吨，周环比+1。57%，同比-2。12%。

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　　12月收入降幅收窄，全年完成度较低。收入当月同比-1。8%，全年第一本账收入增速为1%，低于预算增速4。4%，完成度为96。8%，短支9610亿。

　　本周，券商金股业绩加强组合绝对收益1。29%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益2。05%。本年，券商金股业绩加强组合绝对收益11。47%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益4。15%。本年以来，券商金股业绩加强组合正在自动股基中排名16。69%分位点（621/3721）。

　　行情回首：2025年12月至今面板(申万)指数上涨11。55%，跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数5。76pct、2。53pct、7。30pct；此中京东方A、深天马A、彩虹股份别离上涨15。28%、11。39%、24。06%，龙腾光电下跌5。10%。估值方面，截至1月20日A股面板行业总市值6049。19亿元，全体PB（LF）为1。71x，处于近五年的82。5%分位。

　　平易近生收入降速，基建收入降幅收窄。平易近生类收入同比增速-1。6%，基建相关收入同比增速-1。1%。此中城乡社区事务收入增速由前值-16。6%回升至12。7%，是收入最大拉动项；农林水事务收入同比-11%为最大拖累项，拖累1。3个百分点。

　　平稳立异高股票：我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、趋向延续性、股价径平稳性、立异高持续性等角度，本周从全市场立异高股票中筛选出了包含普冉股份、亚翔集成、源杰科技等50只平稳立异高的股票。按照板块来看，立异高股票数量最多的是周期、科技板块，别离有24、14只入选。此中，周期板块中立异高最多的是根本化工行业；科技板块中立异高最多的是电子行业。

　　中证500指数加强产物比来一周：超额收益最高1。72%，最低-0。67%，中位数0。29%。比来一月：超额收益最高0。94%，最低-4。64%，中位数-1。57%。

　　以沪深300指数为选股空间。比来一周，预期PEG、单季ROA、EPTTM等因子表示较好，而三个月反转、预期净利润环比、一个月换手等因子表示较差。

　　亚太市场：外本钱周流入日本，12月外资流出印度。正在亚太市场中我们次要日本股市和印度股市。日本股市方面，截至1/19最新一周，海外投资者当周净流入日本股市2128亿日元，前一周流入7505亿日元，2023年以来累计净流入11。7万亿日元。印度股市方面，12月海外机构投资者流出印度股市25。2亿美元，前一月为流出4。3亿美元，2020年以来累计净流入122亿美元。

　　岁暮财务收入大幅下滑，一方面非税收入正在高基数下快速下行，另一方面出口退税岁暮波动较大，显著拖累税收收入。12月一般公共预算收入当月同比-25%。税收收入当月同比-11。5%，前值2。8%；非税收入当月同比-47。9%，次要由于客岁同期基数较高。全年来看，收入增速-1。8%低于预算增速0。1%，完成度约98%，欠收3805亿。

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　　贵金属大幅回调。1月30日，金价正在短短30小时内发生大跳水，单日跌幅一度扩大至 12%，录得1983年以来最大单日跌幅。（1）缘由来看，1月30日贵金属的崩盘，间接导火索是美国总统提名凯文·沃什为下一任美联储。沃什以量化宽松著称，从意缩减美联储资产欠债表并维持更高的中性利率。市场此前一曲订价持续降息和弱美元，沃什的提名霎时逆转了这一逻辑。取此同时，当黄金涨幅过大偏离价值中枢后，地缘的利好已正在盘面出尽，反而成为了多头获利告终的托言。（2）买卖层面看，金价跌破环节支持位后，触发了大量量化模子的止损卖盘。因为1月前两周的涨幅属于典型的加快赶顶，市场净多头头寸过于集中。一旦标的目的反转，踩踏效应便不成避免。（3）往后看，短期市场正正在消化沃什时代的美联储可能带来的更高利率。美元指数正在跌破96后强力回升，这对以美元计价的所有大商品形成了系统性。颠末大跌后，市场情感从极致亢奋转为发急。散户投资者正在白银ETF上的大规模撤离，预示着短期内恐难组织起无效的二次进攻。但中期看，贵金属上涨的宏不雅逻辑尚未呈现较着。

　　白鸡：供给小幅添加，关心旺季消费修复。2026年1月30日，鸡苗价钱2。14元/羽，周环比+31。29%；毛鸡价钱7。70元/公斤，周环比+4。90%。

　　1月制制业PMI环比回落，再次回到荣枯线月PMI逆势冲高，导致环比高基数；另一方面1月低温天气和节日影响，出产有所回落。较为分歧的是，正在出产和需求回落的同时，价钱指数却呈现较着的上行，出格是购进价钱上行了3个百分点，呈现“量贬价升”的特征，猜测是“反内卷”政策结果逐步，叠加大商品等价钱提高导致，1月CPI和PPI数据或呈现回升。非制制业同样履历了冲高回落，次要是建建业中的衡宇建建业拖累较多，相反居平易近办事业呈现上行。后续跟着2月进入春节假期，制制业PMI环比或再次下行。

　　我国磷矿资本禀赋差、环保束缚强，国内供给持续趋紧。磷矿石为磷化工财产的焦点根本原料，我国以全球5%储量支持近半产量，资本保障压力凸起，稀缺属性持续强化，估计磷矿价钱中枢持久高位运转，目前龙头企业磷矿石毛利率正在80%摆布。下逛磷肥需求仍为刚性支持，但占比由2015年的78%降至2024年的54%；湿法磷酸消费占比从2021年的7%跃升至2024年的17%，部门得益于新能源需求驱动。

　　个股层面看，25Q4自动偏股公募前十大沉仓股集中度有所下降。从自动偏股公募设置装备摆设港股个股层面环境看，一方面，从沉仓股集中度看，25Q4前十大港股沉仓股持仓占比之和为49。7%，较25Q3的54。0%小幅下降；另一方面，从细分沉仓股看，25Q4前三大沉仓股仍然为腾讯控股（25Q4持仓规模为578亿元，持仓占比为18。5%，下同）、阿里巴巴（310亿元、10。0%）、中芯国际（187亿元、6。0%），按序取25Q3连结分歧。

　　我们认为，LCD行业产能逐渐不变，陪伴海外厂商产线关停以及海外厂商产线出售，行业份额无望进一步集中，供给规矩在份额集中的劣势下能够较好的调控LCD TV面板价钱，行业周期属性逐渐淡化，成长属性，LCD面板企业的盈利不变性无望逐渐强化。

　　核论：①北向资金：比来一周可能小幅净流出，此中矫捷型外资可能小幅净流入。②港股：不变型外资流出35亿港元，矫捷型外资流入82亿港元，港股通流入126亿港元。③亚太市场：外本钱周流入日本，12月外资流出印度。④美欧市场：12月资金流入欧洲，流入美国。

　　中证1000指数加强产物比来一周：超额收益最高0。96%，最低-0。97%，中位数0。18%。比来一月：超额收益最高2。89%，最低-1。12%，中位数1。27%。

　　黄鸡：供给维持底部，无望率先受益内需改善。2026年1月29日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价别离为5。0/6。0/6。0元，周环比别离+2。04%/-1。64%/-3。23%。

　　热点逃踪：“反内卷”取得进一步成效或经济增速；需求侧政策的沉心从保守投资继续更多地转向办事业培育取消费激励，以此对冲供给调整带来的短期增加压力，并从底子上培育内活泼能。

　　地盘财务继续降温。全年来看，第二本账收入增速为-7%，完成度92。3%；收入增速为11。3%，完成度90。4%。此中全年地盘出让收入4。2万亿，较2024年同比-14。7%。

　　采用“先时序、后截面”的体例，建立成长股二维评价系统。以研报题目超预期及业绩大增为前提筛选成长股股票池，按照距离正式财报预定披露日的间隔进行分档，优先选择距离财报预定披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优良个股，建立100只股票等权组合。

　　健康监测类产物为居家健康办理的环节切入点。健康监测类产物承担家庭场景中的生命体征取慢病目标监测功能。我国高血压、糖尿病等慢性病患病人群基数大，潜正在需求量较大。血压计、体温计等保守健康监测产物曾经具备必然市场规模，现阶段跟着产物正在智能化以及功能集成上的迭代，高端市场仍有必然增加潜力，国产物牌凭仗高端产物线的结构以及线上平台发卖系统的扶植完美，市占率正正在稳步提高。CGM做为糖尿病办理的性产物，当前市场增速亮眼，国产物牌已正在产物机能上实现对外资龙头的逃逐，奠基后续正在国内市场以及出海的合作力。关心保守品类高端结构完美、CGM等新品类贸易化进展较快的公司，如鱼跃医疗、三诺生物等。

　　风险提醒：市场变更风险，模子失效风险，本演讲基于汗青客不雅数据统计，不形成任何投资，汗青股价表示不代表将来股价表示。

　　豆粕：短期现货供给宽松，中持久供需支持走强。2026年1月30日，国内大豆现货价为4072元/吨，周环比+0。00%，国内豆粕现货价为3197元/吨，周环比+2。54%。

　　2025年，中国经济正在实现5。0%增加、告竣预期方针的同时，呈现“前高后低”走势。近几年P增速取价钱表示出很是较着的反向纪律：当现实增速高于5。0%市价格承压，低于5。0%市价格改善，这或表白当前无效需求支持的合意增加区间正在4。5%-5。0%。四时度增速回落至4。5%后，政策未急于强刺激，表现了取“反内卷”清理过剩供给、促价钱回升方针之间的衡量。

　　平安环保政策趋严，掉队产能加快退出。“三磷”整治落地，长江经济带磷矿产能显著压缩。目前环保督察已实现常态化开展，正在持续的环保高压下，磷矿掉队产能复产难度大幅提拔，且政策激励优强企业通过兼并沉组等体例整合中小磷矿，行业供需款式持续优化。

　　本周，超预期精选组合绝对收益-1。26%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-0。50%。本年，超预期精选组合绝对收益12。03%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益4。72%。本年以来，超预期精选组合正在自动股基中排名14。65%分位点（545/3721）。

　　中证A500指数加强产物比来一周：超额收益最高0。96%，最低-0。97%，中位数0。18%。比来一月：超额收益最高4。30%，最低-1。66%，中位数0。52%。

　　沪深300指数加强产物比来一周：超额收益最高1。08%，最低-1。05%，中位数-0。02%。比来一月：超额收益最高4。52%，最低-0。79%，中位数1。26%。

　　生猪：反内卷无望支持猪价中持久表示。2026年1月30日生猪价钱12。21元/公斤，周环比-5。13%；7kg仔猪价钱约365。71元/头，周环比+6。52%。

　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓16003张，较上周下降1926张，空头持仓22421张，较上周上升762张；黄金ETF规模3493万盎司，较上周上升3万盎司。

　　储能对磷矿石需求的边际拉动效应无望加强。跟着2025年锂电行业苏醒，磷酸铁行业产能过剩场合排场无望扭转。估计全球储能电池出货量正在2025-2027年别离达600/800/983 GWh，对应磷矿石需求量占我国磷矿石预测产量比沉将达约4。7%/5。9%/7。0%，储能的边际拉动效应显著加强。

　　肉牛：新一轮牛价上涨，看好牛周期反转上行。2026年1月23日，国内育肥公牛出栏价为25。66元/kg，环比+0。59%，同比+9。47%；牛肉市场价为61。55元/kg，环比+0。00%，同比+21。28%。

　　目前，公募基金沪深300指数加强产物共有79只（A、C类算做一只，下同），总规模合计755亿元。中证500指数加强产物共有79只，总规模合计509亿元。中证1000指数加强产物共有46只，总规模合计209亿元。中证A500指数加强产物共有73只，总规模合计248亿元。

　　大势研判：短期债市震动概率较大。一方面经济高质量成长下财务发力无限，另一方面利率绝对程度偏低，春节前后统计局数据实空期，再叠加A股春季躁动，“股债跷跷板”效应强化。

　　本周，股票收益中位数-3。40%，24%的股票上涨，76%的股票下跌；自动股基中位数-0。79%，37%的基金上涨，63%的基金下跌。

　　鸡蛋：正在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。2026年1月23日，鸡蛋从产区价钱3。83元/斤，周环比+6。39%，同比+17。85%。

　　乘势而起：市场新高趋向逃踪：截至2026年1月30日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离别离为1。14%、1。62%、1。76%、2。68%、2。55%、3。34%、1。24%、2。99%。中信一级行业指数中通信、石油石化、建材、有色金属、轻工制制行业指数距离250日新高较近，食物饮料、银行、分析金融、医药、分析行业指数距离250日新高较远。概念指数中，制纸、石油天然气、家居用品、黄金、农业、万得微盘股日频等权、芯片等概念指数距离250日新高较近。

　　本年，股票收益中位数5。02%，73%的股票上涨，27%的股票下跌；自动股基中位数6。68%，95%的基金上涨，5%的基金下跌。

　　肉牛：新一轮牛价上涨，看好牛周期反转上行。2026年1月30日，国内育肥公牛出栏价为25。20元/kg，环比持平，同比+8。15%；牛肉市场价为61。88元/kg，环比+0。54%，同比+21。33%。

　　广义收入降幅扩大，收入降幅收窄。12月广义收入增速-0。7%，前值-1。7%。收入当月同比增速-18。5%，前值-5。2%，当月进度11。7%。全年来看，广义财务收入增速为-2。9%，完成度97%。广义财务收入增速为3。7%，完成度94。9%。

　　磷化工产风致局分化，农业刚需叠加新能源贡献增量。磷酸是磷化工财产链焦点两头产物，产能操纵率无望稳步提拔，新能源拉动逻辑仍将持续，供需款式总体趋紧。磷肥是三大单位素养分型（氮、磷、钾）肥料之一，肥料级磷铵产能过剩，同质化合作盈利空间；工业级磷酸一铵（特别是消防级）则因高壁垒、强需求存正在布局性紧缺支持高溢价。2025年以来饲料级磷酸钙盐供需款式趋于紧均衡，价钱全体呈震动上行。黄磷受能耗双控等政策，无效供给受限，草甘膦为焦点下逛之一。目前草甘膦毛利维持正在相对低位区间，跟着农药行业反内卷工做的推进等催化，价钱中枢无望上移。

　　家用医疗器械行业是银发经济下的高增加潜力赛道。家用医疗器械是实现提拔居平易近健康办理以及疾病晚期干涉能力的主要东西，普遍笼盖居家健康监测、呼吸医治、康复医疗以及护理防护等范畴。跟着我国老龄化生齿数量及占比的逐步提拔、居平易近健康办理认识的加强以及政策支撑和手艺立异带来的供给端升级，家用医疗器械的多个细分范畴具备可不雅的增加潜力，国内市场增速无望高于全球行业平均程度，展示出“低渗入率+高成长性”的特征。

　　全体来看，25Q4自动偏股公募的港股仓位有所回落，超配港股的比例也有所下滑。从自动偏股公募设置装备摆设港股全体环境看，一看可投港股的自动偏股公募基金规模，25Q4可投港股自动偏股基金规模为20356亿元，占自动偏股基金规模比沉为52。2%，较25Q3的52。4%回落。二看自动偏股公募持有港股沉仓股规模，25Q4自动偏股基金持有港股沉仓股市值占比为16。2%，15年以来汗青均值为7。1%，较25Q3的19。3%有所回落。三看自动偏股公募超低配港股环境，25Q4自动偏股公募基金全体超配4。9个百分点，较25Q3超配8。4个百分点有所回落。

　　湿法磷酸为磷化工财产链焦点制备线。磷化工财产链包含湿法取热法两条焦点手艺线，前者以无机酸分化磷矿石，设备简、能耗低但对磷矿档次要求高、产物杂质多；后者经黄磷加工制取，适配低档次磷矿、产质量量优但能耗高、成本高且尾气处置难度大。湿法磷酸或逐渐替代高耗能热法工艺。

　　总体来看，做为“十五五”期间的第一份宏不雅数据，1月PMI并未延续2025年12月的扩张态势，经济企稳回升的过程仍有挫折。2026年做为“十五五”开局之年，正在外需波动、内需不振的布景下，经济增速方针或有所放松。目前发布2026年增速方针的21个省份中，只要江西较客岁上调了经济增速方针，大部门有所下调，且有4个省份将方针定为区间的形式。

　　焦点概念：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，肉牛及原奶景气无望共振上行。2）生猪：产能调控将加快头部企业现金流快速好转，并无望转型为盈利标的，正在全行业产能收缩的布景下，龙头的成本劣势无望较着提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度无限，行情无望随需求苏醒，龙头企业凭仗单元超额收益劣势无望实现更高现金流分红报答。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，财产分工明白，饲料龙头凭仗手艺和办事劣势，无望进一步拉大合作劣势。5）宠物：稀缺消费成长行业，无望持续受益生齿变化趋向。

　　鸡蛋：正在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。2026年1月23日，鸡蛋从产区价钱3。83元/斤，周环比+6。39%，同比+17。85%。

　　全体收益方面，本周（1月17日至1月24日），权益方面，沪深300下跌0。63%，恒生指数下跌0。36%，标普500下跌0。36%；债券方面，中债10年下跌1。26BP，美债10年下跌0BP；汇率方面，美元指数下跌1。88%，离岸人平易近币升值0。27%；大商品方面，伦敦金现上涨7。27%，伦敦银现上涨9。04%，LME铜下跌0。62%，LME铝上涨0。89%，WTI原油上涨2。75%。

　　呼吸医治为渗入率提拔空间广漠的成长赛道。呼吸医治类产物次要包含制氧机、家用呼吸机以及雾化器等产物。国内制氧机市场呈现三超多强款式，鱼跃以及别的两家外资品牌占领超35%的份额；家用呼吸机市场当前正在国内渗入率仍然较低，但正在患者教育的不竭深化以及国产物牌积极出海的趋向下，仍将连结较高的复合增加。

　　次要税种除个税外均下滑。12月出口退税同比增加84。5%，拖累税收收入8。1个百分点，为税收收入最大的拖累项，积年出口退税12月波动幅度均较大。次要税种中小我所得税同比11。4%，是税收收入最大拉动项；企业所得税同比-18。3%，客岁同期基数较高；同比增速-2。2%；消费税同比-3。9%。

　　概念板块方面，本周安防指数概念板块收益最高，累计收益27。50%；卫星指数概念板块收益最低，累计收益-9。93%。

　　资产比价方面，本周金银比数值为49。97，较上周下降0。83；铜油比数值为211。57，较上周下降7。14；铜螺比数值为32。24，较上周上升0。4；金铜比数值为0。39，较上周上升0。03；股债性价比数值为3。82，较上周上升0。06；AH 股溢价数值为119。63，较上周下降0。81。

　　脸书(META PLATFORMS)(META。O) 海外公司财报点评！AI持续鞭策告白超额增加，加码本钱开支、奠基计谋劣势！

　　见微知著：操纵立异高个股进行市场监测：截至2026年1月30日，共1606只股票正在过去20个买卖日间创出250日新高。此中立异高个股数量最多的是机械、电子、根本化工行业，立异高个股数量占比最高的是有色金属、国防军工、石油石化行业。按照板块分布来看，本周制制、科技板块立异高股票数量最多；按照指数分布来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中立异高个股数量占指数成份股个数比例别离为：29。75%、33。60%、40。60%、28。00%、32。00%、42。00%。

　　黄鸡：供给维持底部，无望率先受益内需改善。2026年1月22日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价别离为4。9/6。1/6。2元，周环比别离+2。08%/+1。67%/-10。14%。

　　以公募沉仓指数为选股空间。比来一周，股息率、单季ROA、DELTAROA等因子表示较好，而三个月反转、三个月机构笼盖、单季净利同比增速等因子表示较差。

　　供给&需求：12月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增加8。82%，此中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比增加。

　　以中证A500指数为选股空间。比来一周，股息率、单季营收同比增速、单季ROA等因子表示较好，而预期净利润环比、单季净利同比增速、单季营利同比增速等因子表示较差。

　　本周，优良基金业绩加强组合绝对收益-0。66%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益0。10%。本年，优良基金业绩加强组合绝对收益8。77%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益1。45%。本年以来，优良基金业绩加强组合正在自动股基中排名32。95%分位点（1226/3721）。

　　南向资金全体方面，本周港股通累计净流入27亿港元，近一个月以来港股通累计净流入724亿港元，本年以来港股通累计净流入690亿港元，总体来看近期南向资金呈现出全体流入的走势。

　　春季行情未完待续，布局上应平衡设置装备摆设。对于本轮行情，我们认为，从汗青对比角度看，牛市布景下的春季行情期间指数往往具备20%摆布的涨幅空间，而2025/12/17以来的上证指数的最大涨幅仅为9。8%，取汗青比拟上涨时空差距仍较大。此外，政策的持续发力无望为市场上涨供给根基面支持。分析来看，本轮的春季行情仍有进一步演绎的空间，即便短期资金面变化使得行情存正在阶段性波动，仍然是结构机遇。从更中持久的视角看，将来跟着宏微不雅根基面的修复由点到面扩散，共同居平易近资金入市，2026年A股牛市无望后半场。布局上，春季行情上涨期间成长价值往往均无机会。具体行业设置装备摆设方面，起首AI海潮驱动下，科技成长仍然值得注沉，行情无望从硬件向使用端扩散。同时，因为本轮春季行情中科技成长已有较为充实的演绎，阶段性或可关心部门保守价值板块设置装备摆设机遇，如低估值的白酒地产等老登资产。此外，参考我们的RRG行业超额收益描绘模子，除了科技成长行业外，偏价值板块中地产链的建建建材超额收益趋向相对较优。

　　本周港股通资金中，泡泡玛特、腾讯控股和小米集团-W流入金额最多，中国挪动、紫金矿业和阿里巴巴-W流出金额最多。

　　行业指数方面，本周能源业行业收益最高，累计收益7。44%；医疗保健业行业收益最低，累计收益-2。72%。

　　以研报题目超预期取阐发师全线上调净利润为前提筛选超预期事务股票池，接着对超预期股票池进行根基面和手艺面两个维度的精选，挑选出同时具备根基面支持和手艺面共振的超预期股票，建立超预期精选股票组合。

　　近期A股行业轮动较着，气概间的收益差距。自客岁12月17日以来，正在宽基ETF、矫捷型外资、杠杆资金的先后帮推下，本轮A股的春季行情逐步展开。以2025/12/17以来大类板块相较中证800的累计超额收益变化来看，成长和周期板块的累计超额正在近期有所下降，而金融、消费板块的负超额较着修复。进一步的，我们用每周A股31个申万一级行业的涨跌幅排名环比变化分布环境来权衡A股的行业轮动强度，截至前一周1/23 A股的行业轮动强度仅处于近五年的18%的汗青低位，但该目标正在近一周有所回升，意味着A股行情布局的轮动或正正在。